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用期权策略“抄底”原油
发布日期:2019-07-20 19:15   来源:未知   阅读:

  左侧交易即所谓的“抄底”,意味着不断试错,但一旦成功往往可以收益颇丰。在期权工具诞生和成熟之后,相对于期货以及现货交易,其非对称交易特性的优势得到淋漓尽致的展现。

  本文以NYMEX的WTI国际原油期货为例,讨论如果从期权投资工具的角度来考虑,目前“油价是否已经触底”并不是当前应不应该去抄底的主要障碍。不过,即便期权能够让投资者获得这样的好处,但也一定需要预测接下来一段时间油价的运行轨迹。

  从第二季度初期的行情看,油价已经在43—54美元/桶的区间运行了近4个月,而当前油价也与2008年世界经济危机期间的底部价位仅有一步之遥。从目前美国原油的库存量、OPEC的政策立场以及世界经济的恢复状况来看,供过于求的现状依然存在。在刚过去的第一季度里,油价两次击穿45美元,但都迅疾实现了强势反弹。当前反映在价格里的利空因素已经积蓄较多,在没有“新利空”出现的前提下,油价跌破当前振荡区间的难度较大。摆在投资者面前最迫切需要解决的问题就是,当前这么多利空因素在接下来的数月里能否被多头“各个击破”。

  从去年明确表态不愿减产提振油价,到前不久率先提高原油销售价格,沙特阿拉伯的态度和政策决定都对油价产生了非常重大的影响。去年是“压垮骆驼的最后一根稻草”,而今年提高售价、空袭也门都在短时间对油价产生了极大的刺激作用。地缘政治层面,其与俄罗斯伊朗及周边国家的博弈也将发挥关键作用。

  北美页岩油产量激增在本轮原油熊市中扮演的角色已经无需赘述,但是在油价连续暴跌超50%之后,新开采技术的弊端或者说成本劣势开始显现,许多美国页岩油田的开采成本不低于60美元,而事实上的数据确实也验证了这一点。

  根据美国石油资讯服务机构Baker Hughes的调查统计,在过去5个月里,美国的钻井数量已经下降了24%,而加拿大则更为突出,在过去的一年里,其钻井数量骤减了65%。

  市场经济供需平衡会通过价格自动复位的原理再次得到验证,页岩油技术本身是由高油价所推生的,但是在油价暴跌之后,此技术的原油产量却开始大幅收缩,直至新的供需均衡产生。

  首先是处于季节性特征的考虑,美国炼厂的开工率往往从现阶段开始逐步攀升至8月,这将有助于炼厂原油需求的稳步回升。从过去5年的炼厂开工率数据来看,每年的高点几乎都产生在8月,而每年因为检修产生的开工率低点,一个是在2月初,另一个则是在11月。

  其次是价格处于历史绝对低位,有利于消费量同比回暖。从EIA发布的消费数据来看,由于美国自身经济、就业方面复苏较快,加上汽油价格跟随原油价格大幅下跌,2014年汽油消费需求已经出现明显攀升。而在过去的4周里,周平均汽油消费量又在2014年的基础上同比上涨6.26%,并且这一趋势大概率在年内得到延续。此外,较低的油价对于世界各个国家来说类似于一次变相的大规模货币宽松,有助于提升需求总量。

  从对当前原油市场基本面的分析来看,即便油价尚未触底成功,但不妨碍其已经离这个绝对意义上的、只有事后看才知道点位的底部不远了。如果利用WTI期货合约来进行抄底,简单的做法就是买入远月的多单,然后漫长等待即可。但触底成功并不意味着反弹随即开始,因此即便你“抄底成功”却不意味着盈利马上到来,而且盘中的上下波动也会不断牵扯投资者的神经。

  通过期权操作就相对便利和对投资者有利很多。例如,在当前投资者可以卖出行权价为30美元的7月到期的原油看跌期权,获得一笔权利金收入。那么在到期之后,只要原油价格没有跌破30美元,不管是上涨到了多少,还是几乎没动继续振荡,投资者卖出的这个期权都将不会被行权而至失效。更为保守些的投资者可以选择在当前振荡区间的上轨附近再卖出此看跌期权,获得更大的缓冲空间。对于激进些的投资者,则可调高卖出的看跌期权的行权价格,例如设置在35美元,以获得更多的权利金收入。而擅长技术分析的投资者,则可以把行权价设定在2008年的历史低点33.20美元附近,这样更符合自身的操作习惯。

  这与纯期权线性操作最大的不同在于,在可能性的上涨、下跌、振荡等情况中,投资者可以从不止一种情况下获得对自己有利的交易结果,更重要的是,投资者并不需要去每天实时关注盘中价格的小幅波动,只需要注意相关的关键点位。

  由此可见,在底部反转前的左侧交易里,期权工具的灵活使用,赋予了投资者更大的操作自由度和精确性,而且这不仅适用于原油期货,对于其他标的一样可以复制推广。(作者单位:华鑫期货)

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